轻工制造行业：纸浆期现倒挂

　　造纸：纸浆期货短期出现倒挂，木浆成本型企业或受益。11月27日纸浆上市，SP1906上周五夜盘收盘价为5046元/吨，较前一交易日收盘价下跌1.98%；现货方面，国内江浙沪地区乌针价格为5900元/吨，环比下跌6.35%，同比下跌18.06%。木浆成本企业有望因为期现价格倒挂，充分合理地利用漂针浆期货来对自身原材料端进行套期保值，锁定成本提高毛利率。废纸方面，第二十五批新增总核定废纸进口量为0.4355万吨，仅有2家造纸企业获批，短期利好国废市场，但目前纸价均处于低位，库存端持续承压，较多纸企因承受不住成本压力，打出停机和涨价的组合拳。然而需求疲软，纸价或会随着库存出清降至市场可接受的位置后，开启新一轮的补库存周期。长期来看，龙头企业海外持续扩产能，使得包装原纸价格或继续向下调整。

　　包装：软云南中烟发力新型烟草，嘉玉科技或受益。目前市场上众多以片式加热（IQOS为主）、针式加热为主（LiL为主），公司产品主打“不对称加热的新颖设计”有别于市场上的传统环形加热方式，突破国外专利限制，凸显自主研发实力强劲。全球新型烟草的市场规模自2010年的9亿美元一直快速上涨至2017年的120亿美元，年复合增长率达44.78%。云南中烟的不对称环形加热产品为消费者提供更多消费选择，有望快速抢占市场，加之此次云南中烟的首款可燃可烤烟具VIPN预计将由劲嘉股份和云南中烟合资建立的嘉玉科技负责制造和销售工作，并进行相关技术的授权，建议关注劲嘉股份（002191）。

　　家居：上游成本端价格松动，软体家居迎来毛利率修复。软体家居生产原材料TDI、MDI价格松动，截至2018年11月30日，TDI价格收报21500元/吨，同比下降65.59%，MDI价格收报12000-12400元/吨，同比下跌56.58%，预计12月国内市场继续下跌，但跌幅将收窄。梦百合软体家具的生产主要原材料包括聚醚、TDI、MDI等化学原料及面料等，2017年公司原材料成本占总成本的79.8%，其中化学原料部分占原材料的1/3左右，TDI和MDI共占化学原料的35%左右。公司第三季度毛利率为32.7%，同比增加3.8个百分点，受益TDI等主要原材料价格下滑，叠加人民币仍预期贬值，有望迎来毛利率修复。建议关注梦百合（603313。

　　风险提示：原材料价格出现大量波动，经济增长不及预期。

　　国盛证券